美利率压力缓解 黄金有望扭转颓势

2021年04月13日 9:41 10530次浏览 来源:   分类: 期货   作者:

导读:   黄金走势与美国利率尤其是实际利率走势高度负相关。今年以来,受制于美债收益率大幅飙升,黄金见证了2014年以来最糟糕的一季度表现,沪金2106合约下跌一成以上。不过,自二季度开始,美国利率压力有望缓解,剔除通胀后的实际利率或再度偏弱运行,黄金有望扭转此前颓势。

黄金走势与美国利率尤其是实际利率走势高度负相关。今年以来,受制于美债收益率大幅飙升,黄金见证了2014年以来最糟糕的一季度表现,沪金2106合约下跌一成以上。不过,自二季度开始,美国利率压力有望缓解,剔除通胀后的实际利率或再度偏弱运行,黄金有望扭转此前颓势。

美债收益率上升动力趋弱

自去年下半年见底以来,10年期美债收益率强劲反弹逾100个基点,最高升至1.74%,市场普遍预期年内将升破2%。不过,短期而言,至少在二季度,美债收益率继续上升动力偏弱。

目前,美国第三轮疫情刺激法案预计支出1.9万亿美元,但美国财政TGA账户仅有1.1万亿美元余额,简单估算尚有数千亿美元缺口,短期大规模发债具备迫切性,美联储将增加购债从而压低美债发行成本。而值得一提的是,美债收益率早自2月中旬已经向上突破2个标准差临界点。历史数据显示,类似情况下,美债收益率难以持续明显上行。

黄金抗通胀属性值得期待

疫情背景下,美欧无限制供应货币,美国M2同比扩张高达27%,财政刺激总额预计超过5万亿美元,全球通胀压力陡增,美国CPI已自去年5月的0.1%低位升至今年2月的1.7%,二季度很大可能经历明显的通胀回升,不排除CPI创下金融危机后的新高。

首先,从商品之王原油价格来看,去年2~3月全球新冠疫情开始肆虐,各地骤然封锁,交通运输需求骤减,外加巨额存储费用,原油价格甚至一度跌至负值,油价亦在3~4月经历最低迷时期。此后,伴随着产油国减产,尤其是今年以来疫苗接种超预期,主要经济体解封有望,NYMEX原油已经回升约10倍至60美元附近。另外,值得注意的是,综合现货CRB指数亦已从去年的348低点回升至500附近,超越疫情前约25%。

其次,从房地产市场来看,随着疫情冲击减弱及经济刺激计划增加,美国居民购房行为明显活跃,新屋销售自去年下半年开始单月同比增速基本高达20%~50%,20个大中城市标准普尔/CS房价指数同比已经升破10%,为7年以来高点,房价压力预期将延伸至租房市场。再考虑疫情即将解封,美国服务业有望加快复苏,进而提升租房需求,租金可能快速回升。房地产租赁在美国CPI中权重构成高达1/3,预期租金回升有望驱升今年美国CPI 0.6%以上。

此外,尽管历史上印钞放水并不必然引发美国通胀,譬如上次金融危机,但是相比之下,本轮救助引发通胀的概率更高。首先,上轮救助对象主要针对企业,引发大量企业存款堆积在银行,并未进入实体经济运行,但是本轮救助直接为居民发钞,消费支出效应预计更为明显。其次,上轮超额货币供应有全球多种资产承接消化,但本轮疫情下很多资产市场本就处于估值高位,继续大量消化货币的空间明显更小。

责任编辑:李铮

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